对赌协议：商业合作中的风险与机遇

对赌协议，又称估值调整机制（Valuation Adjustment Mechanism, VAM），是一种在企业并购、股权投资或战略合作中常见的法律安排。它通常涉及两个或多个主体，通过设定特定的业绩目标或其他条件，来调整双方的利益分配或权利义务。

从本质上讲，对赌协议是为了解决信息不对称问题而设计的一种激励与约束机制。例如，在投资过程中，投资者可能无法完全掌握被投企业的实际经营状况，因此会要求签订对赌条款，将未来的不确定性转化为可量化的指标。如果目标达成，则投资者继续支持企业发展；若未达到预期，则触发相应的补偿或退出机制。

对赌协议的核心在于“赌”。常见的触发条件包括净利润增长率、市场份额占比、上市时间等。一旦这些条件被满足或未满足，各方需按照事先约定的方式进行利益再分配。例如，若目标公司未能完成年度利润目标，创始股东可能需要向投资人支付现金赔偿或者转让部分股权作为惩罚；反之，若超额完成任务，则投资人可能给予额外奖励。

尽管对赌协议能够有效降低交易风险并促进资源整合，但也存在潜在隐患。一方面，过于苛刻的对赌条款可能导致管理层压力过大，影响长期发展决策；另一方面，过度依赖短期财务指标容易忽视企业的内在价值创造能力。此外，当市场环境发生剧烈变化时，原本合理的对赌条款也可能变成难以执行的僵局。

总之，对赌协议是一把双刃剑。合理运用可以增强交易信心、优化资源配置，但盲目追求短期利益则可能埋下隐患。因此，在签署此类协议之前，各方应充分沟通、审慎评估，并确保条款公平合理，以实现共赢局面。